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    金融研究
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    2020年10月鋼鐵行業報告
    發布時間:2020-12-28     作者:投資銀行部     文章來源:   分享到:

     一、核心觀點與行業綜述

    隨著國內經濟走向穩健發展的階段,10月鋼鐵行業在海外需求的拉動下有所回暖。從需求端看,基建、房地產等各項指標均已轉正,景氣程度較好。從供給端看,鐵礦石供給量基本維持穩定,鐵礦石到港量、庫存均達到階段新高,供給相對充足,市場整體呈現出供需兩旺的局面。

    短期看,鐵礦石供給充足,在穩增長的帶動下鋼材下游需求也較為旺盛,但鋼鐵產量持續維持高位也帶來了供給相對過剩的隱憂,鋼材產銷維持相對平衡的概率較大,預計鐵礦石及鋼材價格將維持區間小幅震蕩。中長期來說,綜合考慮國際、國內宏觀經濟發展情況,基礎設施現狀及行業政策,行業預計有望維持相對穩健增長。在成本、規模及環保的壓力下,預計行業將持續推進供給側改革,集中度有望進一步提高。

    圖表1:2020年以來鐵礦石與鋼材價格走勢

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    為綜合分析近年來鋼鐵企業經營壓力,我們選取了“鐵礦石綜合指數”和“螺紋鋼:HRB400 20m”這兩個指標分別代表成本端和售價端,并選取2010年01月01日作為基期,將這兩個指標基期值調整為1000,得到如下的圖表。

    圖表2:2010年至今鋼材與鐵礦石價格走勢對比

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    綜合來看,行業整體經營邊際成本略有好轉,截止2020年11月25日,“鋼材-鐵礦石”值為-31.19,歷史分位數為37.5%,處于10年來的相對較低水平(該圖表反映的是兩個變量相對變化情況,沒有考慮行業運行固定成本和其他成本,有一定的局限性)。

    二、行業要聞

    1、10月30日,發改委公布1-9月鋼鐵行業運行情況:1-9月全國粗鋼、生鐵、鋼材產量分別為78159萬噸、66548萬噸和96424萬噸,同比分別增長4.5%、3.8%和5.6%。據海關總署數據,1-9月全國累計出口鋼材4038.5萬噸,同比下降19.6%;1-9月累計進口鋼材1507.3萬噸,同比增長72.2%,,超過上年全年鋼材進口量(1230萬噸)。

    2、10月30日,生態環境部:“十四五”期間將深化重點領域低碳行動,“二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值,生態環境部應對氣候變化司司長李高28日表示,為實現新目標,“十四五”期間要全面加強應對氣候變化工作,深化重點領域低碳行動,形成推進經濟高質量發展、生態環境高水平保護的機制,從源頭上推動經濟結構、產業結構、能源結構的根本轉型。

    3、11月10日,中鋼協:中國強大的市場需求帶動了鋼產量的提升,消納了國際過剩鋼鐵產量。中鋼協在三季度信息發布會上表示,面對新冠肺炎疫情的巨大沖擊和復雜嚴峻的國內外環境,中國鋼鐵保持了生產平穩增長、價格小幅回升、效益逐步好轉的運行態勢,實現了健康穩定的發展,不僅有力支撐了中國經濟快速復蘇,還與世界分享了中國鋼鐵市場的繁榮。

    4、11月17日,商務部、海關總署調整加工貿易禁止類商品目錄,明確將《商務部 海關總署2014年第90號公告》加工貿易禁止類商品目錄中符合國家產業政策,不屬于高耗能、高污染的產品以及具有較高技術含量的產品剔除,共計剔除199個十位商品編碼。同時,對部分商品禁止方式進行了調整。

    5、11月26日,生態環境部等聯合發布關于全面禁止進口固體廢物有關事項的公告,公告明確禁止以任何方式進口固體廢物,禁止我國境外的固體廢物進境傾倒、堆放、處置。公告聲明生態環境部將停止受理和審批限制進口類可用作原料的固體廢物進口許可證的申請;2020年已發放的限制進口類可用作原料的固體廢物進口許可證,應當在證書載明的2020年有效期內使用,逾期自行失效。

    三、從PMI看鋼鐵產業鏈情況

    國內制造業持續向好,制造業PMI指數10月為51.4,預期51,前值51.5;鋼鐵行業PMI邊際有所回暖,升至45.8(上月43.9)。

    (一)行業前端

    從前端變量(采購量、購進價格與原材料庫存)來看,購進價格10月由54.1降至47.3,顯示出行業原材料購進成本邊際回落;采購量由43.1升至49.3、原材料庫存由40.9略降至40.5,顯示出采購量邊際回暖、原材料庫存基本保持不變。

    圖表3:2015年以來鋼鐵行業前端PMI

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    焦炭價格2月以來出現小幅下行,4月逐漸企穩并逐漸震蕩上行。鐵礦石價格1月末2月初階段性下滑后出現反彈,8月末至今基本維持高位震蕩的態勢。

    圖表4:2020年以來鋼鐵行業成本情況

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    總體來看,10月行業采購量邊際回暖,購進價格、原材料庫存小幅收縮,鋼鐵行業成本8月以來高位震蕩,10月由于鐵礦石價格小幅下行,行業成本有所回落。

    (二)行業中后端

    鋼鐵行業中后端變量(生產、新訂單、出口訂單和產成品庫存)方面,分項看生產由46升至47.1、產成品庫存由36.8升至37.3,出口訂單46.6升至52,新訂單由36.6升至44.9。中后端數據顯示,在出口需求旺盛、新訂單邊際回暖的拉動下,生產及產成品庫存均出現了邊際改善,并由此帶動鋼材價格有了明顯回升。預計短期內鋼材價格有望維持強勢,鐵礦石價格同向變動的概率較大。

    圖表5:2015年以來鋼鐵行業中后端PMI

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    圖表6:2020年以來螺紋鋼價格走勢

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    四、行業供給與需求

        (一)原料供給

    從鐵礦石供給來看,目前主要出口國供給量基本保持平穩;港口庫存方面,6月以來企穩并穩步增加,目前已至年內新高。從鐵礦石到港量來看,4月已回升至往年平均水平,近兩個月已達5年新高。在主要出口國鐵礦石出貨量穩定、國內到港量、港口庫存均創階段新高的情況下,鐵礦石供給端無憂,價格最主要的決定因素在國內需求端,預計未來與鋼材價格走勢趨同的概率較大。在國內基建需求旺盛、鋼材產量高位穩定的情況下,預計短期鐵礦石價格區間震蕩可能性較大,大幅波動的概率相對較小。

    圖表7-1:  2015年以來主要出口國鐵礦石發貨量及我國港口庫存

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    圖表7-2:  2015年以來主要出口國鐵礦石發貨量及我國到港量

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    從焦炭價格及庫存情況看,10月焦炭產量3999.60萬噸,同比增加3.13%、環比減少1.50%。10月以來焦炭價格小幅上升,樣本鋼廠焦煤庫存略有增加。綜合考慮焦炭產能、庫存及下游需求情況,預計未來焦炭價格維持區間震蕩的可能性較大。

    圖表8:2015年以來焦炭產量情況

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    圖表9:2015年以來焦炭價格指數和樣本鋼廠庫存

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    (二)鋼鐵產量與開工率

    從鋼材產量來看,10月產量11848.3萬噸,同比上升達15.44%,創2015年來新高。庫存方面,截至11月10日,重點企業鋼材庫存1284.73萬噸,同比增長4.37%、遠小于產量增幅,顯示出市場需求仍較為強勁,重點企業鋼材庫存維持在往年平均水平。

    圖表10:2015年以來鋼材產量

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    圖表11:2015年以來鋼材庫存情況

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    從高爐與電爐開工率來看,3月份隨著下游需求得到逐步釋放,兩爐開工率明顯回升,9月以來兩爐開工率出現了小幅回落,但基本仍處于近兩年平均水平。

    圖表12:2015年以來高爐與電爐開工率

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    (三)下游需求

    從鋼鐵行業下游來看,各主要需求端數據較好,但也要注意前期補缺過后、產能上升較快所可能帶來地供給相對過剩風險。

    1、汽車產量

    10月整車廠生產繼續向好,汽車產量升至255.19萬輛,同比增長11%。

    圖表13:2015年以來汽車產量情況

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    2、挖掘機產量

    10月挖掘機產量3.51萬臺、同比增加42.4%,產量環比繼續上升、同比增幅仍較大,顯示基建需求旺盛且穩定。

    圖表14:2015年以來挖掘機產量情況

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    3、基建投資

    基建投資方面,10月基礎設施建設投資累計同比繼續提高至3.01%;基礎設施建設投資(不含電力)累計同比0.7,延續了增長的態勢。

    圖表15: 2015年至今基建投資情況

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    4、房地產

    10月房地產開工情況繼續好轉,房屋新開工面積累計同比減少2.6%,跌幅較上月收窄0.8個百分點;房地產開發投資完成額累計同比增加6.3%。預計在較長時間內,中央層面嚴控房地產、“房住不炒”的態度不會改變,房地產開發投資將維持在一定量基礎上的平穩發展。

    圖表16:15年至今房地產投資情況

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